SMM 9月25日讯：早间沪铜11合约开于50790元/吨，开盘后空平多入拉升铜价短暂冲高至51040元/吨，51000关口上方空头再次增仓盘面滑落探低50690元/吨，而后维持震荡走势，午间收于50900元/吨。午后开盘，沪铜下落约150元/吨，临近尾盘受美元指数走低影响，空头减仓铜价上行攀日内高点51170元/吨，最终收于51040元/吨，涨200元/吨，涨幅0.39%。日内沪铜主力合约减仓160手，至11.2 万手，主要表现为空头减仓，成交量增加4.4万手，至21.1万手。沪铜10合约减仓7928手至5万手，主要表现为空头减仓。美国财长试图推动新一轮财政刺激措施的谈判，令投资者对经济复苏的乐观预期情绪有所回暖，美元指数暂时终结强势上涨行情出现小幅回落，铜价得以部分反弹。今日沪铜收阳，KDJ开口向上收敛，但上方仍有多根均线待破。晚间等待外盘指引，测试沪铜能否继续上涨稳于51000关口上方。  

宏观面：1）美联储卡普兰表示，美联储应该将基准利率保持在零至0.25%的目标范围内，直到经济度过大流行病并良好运行在实现充分就业和物价稳定的轨道上，而这可能会需要至少两到三年。更倾向于在有更多益处的时候使用前瞻性指引。预计第三季度GDP增长30%，第四季度表现强劲，高于2021年的趋势增长。【利多★】2）在美联储周一（21日）发布的一份文件中，鲍威尔称，虽然美国经济出现了一定复苏态势，但整体复苏前景依然充满不确定性。很多经济指标出现回升，在经历了第二季度的惨淡之后，美国经济开始反弹。【利多★】3）中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的贷款市场报价利率（LPR）显示，一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别为在3.85%和4.65%不变，均与上期报价持平。基本面：1）废铜 9月21日广东地区1#光亮铜报价47400元/吨~47700元/吨，较前一交易日涨200元/吨，精废价差为1614元/吨，环比扩大56元/吨。昨日铜价高开低走，环比前一交易日小幅上涨，废铜价格跟涨。据SMM了解，江西地区废铜杆报价主流在51500元/吨，仅较前一交易日上涨不到100元，可从侧面反映出废铜紧张价格坚挺，而废铜杆滞销难已涨价，下游线缆用户对涨价非常敏感，导致废铜杆对盘面扣减扩大，精废铜杆价差扩大。2）进口铜         9月21日仓单报价48-62美元/吨，均价较上周五下调2.5美元/吨；提单报价35-55美元/吨，均价较上周五下调4.5美元/吨，QP 10月。LME0-3升水40.25美元/吨，进口亏损在800元/吨附近。 外盘back结构迅速拉大至40美元/吨以上，昨日外贸市场需求更显清淡，几无没有买盘。持有9月底10月初到港货源的贸易商再次调降报价，昨日报价水平较上周五普遍低3-5美金，目前听闻主流火法提单报价在45美元/吨左右，买方表现谨慎暂无实盘成交。仓单报盘数量有限，价格跟随下滑，市场对一般火法仓单报价在55美元/吨左右，尚有议价空间。进口铜现在完全处于买方市场，洋山铜溢价仍存在下行压力。3）库存 9月21日LME铜库存环比减475吨至78425吨；上期所铜库存环比减少1853吨至72520吨。4）现货华东：9月21日上海电解铜现货对当月合约报升水30元/吨~升水70元/吨，均价升水50元/吨。现货方面，本周为国庆节前集中补库期，夜间铜价大跌，预计成交将有所改善。预计今日现货升水40-100元/吨。华南：9月21日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水80-升水20，均价贴水30元/吨持平上周五；湿法铜报贴水140-贴水130元/吨，均价贴135元/吨持平上周五。周末归来广东电解铜库存再度走高，再加上铜价走高，持货商挺价艰难，早盘时平水铜报至贴水60元/吨，无奈接货者寥寥无几，持货商只能下调报价至80元/吨方有成交。好铜因有大量仓单流出，升水降至20/30元/吨，湿法铜需求亦一般，市场成交价在贴水140元/吨左右。总体来看，节前下游备货尚未出现，持货商继续调价出货，整体交投较为淡静。铜价及预测： 隔夜欧盘时段伦铜重心围绕6808美元/吨位置窄幅震荡。美盘时段，美元指数出现上涨，伦铜自6830美元/吨位置迅速下跌，大幅下挫约170美元/吨，至6655美元/吨，尾盘重心小幅上抬，最终收于6683.5美元/吨，成交量达2.2万手，持仓量减少982手，至32.4万手。 隔夜沪铜主力2011合约开于52310元/吨，开盘短暂走高后沪铜大幅下跌，盘中一度触51110元/吨低位，最终收于51510元/吨，成交量达9.2万手，持仓量减少2124至9.2万手。夜间宏观情绪遇冷，期铜自高位回落。一方面，欧洲疫情恶化引发投资者担心情绪，欧美股市隔夜重挫，避险需求助推美元指数反弹飙升至六周高位，期铜承压下行。另外原油方面，利比亚恢可能恢复生产加剧投资者对供应过剩的担忧，叠加新冠疫情病例不断回升，投资者担忧经济活动可能重新实施限定，引发投资者对原油需要的担忧，美油急挫，利空期铜。预计今日伦铜6650-6730美元/吨，沪铜51300-51900元/吨。  

SMM 9月22日讯：今日沪铜11合约开于51610元/吨，开盘后稍作整理并缓慢上抬，直至午前探日内最高点52080元/吨，午间收于52020元/吨。午后开盘重心小幅回落至52000关口以下，重心企稳于51900元/吨并围绕该位置横盘整理，临近收盘盘面稍有下挫，最终收于51810元/吨，跌490元/吨，跌幅0.94%。日内沪铜主力即2011合约减仓550手，至9.4 万手，主要表现为多头减仓，成交量增加5.7万手，至14.7万手；沪铜10合约减仓10528手至7.6万手，主要表现为多头减仓。欧洲各国疫情持续恶化，投资者担心第二波疫情再度卷来，避险情绪持续推高对铜价形成拖累。另鲍威尔强调美国经济复苏前景依然充满不确定性，市场对于经济恢复速度的担忧情绪仍有所保留，叠加美元上涨，亦压制铜价反升。今日沪铜收阴，KDJ曲线收敛。晚间持续关注美元走势，如美元维持强势反弹，则铜价上方仍有较大压力。  

宏观面：1）周二由众议院两党发布了一份1.52万亿美元的抗疫刺激计划，尝试打破数月来在经济纾困方面的僵局。在对州和地方政府的援助方面，该方案提供约5000亿美元支持。 【利多★★】2）美国9月纽约联储制造业指数录得17，大幅高于市场预期的6和前值的3.7。衡量就业人数的指标9月从2.4提高到2.6。纽约制造业对未来六个月经济状况的乐观情绪也好转，指数从34.3升至40.3。【利多★】3）央行表示，下一步，中国人民银行将按照党中央、国务院部署，继续深化 LPR 改革，推动实现利率“两轨合一轨”，完善货币政策调控和传导机制，健全基准利率和市场化利率体系，深化金融供给侧结构性改革，促进 经济高质量发展和形成新发展格局。【利多】基本面：1）废铜9月15日广东地区1#光亮铜报价47000元/吨~47300元/吨，与前一交易日持平，精废价差为1937元/吨，环比收窄236元/吨（票点作6.3计算）。据SMM了解，近期废铜市场货源流通比较紧缺，废铜价格基本横盘不变，不随电解铜价格下跌。对于一些老牌废铜制杆厂，货源还能得到保证，只是废铜杆滞销，而废铜价格较强势，导致近期企业利润收窄。2）进口铜        9月15日外贸市场继续维持低活跃度。早盘人民币大幅升值使得进口亏损小幅回升月100元/吨，但是仍处于大幅亏损状态，市场买货积极性极低。市场上仍有9月中下旬到港提单报盘，各贸易商间报价差距较大，但买方谨慎接货，需求清淡。10月到港提单报盘陆续增加，火法报价在60美元/吨左右，但未见成交。仓单有少量询盘，贸易商方面还是有挺价情绪，成交有限，听闻湿法仓单在54-55美元/吨价格有成交。 目前火法好铜仓单成交价在70美元/吨附近，主流火法62美元/吨，湿法54元/吨；好铜提单在63美元/吨，主流火法52美元/吨，湿法40美元/吨。3）库存9月15日LME铜库存环比增3675吨至78550吨；上期所铜仓单库存环比增加5198吨至72443吨。4）现货华东：9月15日上海电解铜现货对当月合约报升水150元/吨~升水220元/吨，均价升水185元/吨。现货方面，下游消费未见复苏，升水变化上下空间有限。预计今日现货升水60-110元/吨.华南：9月15日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水60-升水50，均价较前一日上升5元/吨；湿法铜报贴水110-贴水100元/吨，均价较前日下跌10元/吨。铜价明显下跌且临近周末，下游采购量较昨日略有上升；但大多贸易商仍在开会，贸易氛围较差，平水铜升水继续小幅走低，好铜因临近交割升水走高至50元/吨。总体来看，贸易商搬砖需求较弱，但交仓欲较强。铜价及预测： 上周五晚间欧盘时段伦铜自6724美元/吨位置小幅上行，进入美盘时段伦铜下挫约50美元/吨至6688.5美元/吨，而后反弹回升攀至6755.5美元/吨位置后再次下跌，最终收于6715美元/吨，成交量达1.4万手，持仓量增加27手，至32.4万手。周五夜盘沪铜主力开于51890元/吨，开盘后震荡下行，探低点51710元/吨后反弹，迅速上涨至52200元/吨高位，尾盘重心有所下移，最终收于51960元/吨，成交量达6.0万手，持仓量增加101手至10.9万手。周五央行发布8月社会融资增量、新增人民币贷款额等金融数据均超市场预期，流动性持续宽裕为经济复苏提供动力，资金面持续宽松格调未变，助推铜仍价维持高位。另外近期中美、中印关系日趋紧张，地缘政治风险扩大加重了市场的担忧情绪，一定程度上压制铜价上行，预计短期铜价将继续维持震荡。预计今日伦铜6690-6770美元/吨，沪铜51500-52000元/吨。  

SMM 9月11日讯：今日沪铜开于51250元/吨，短线上冲至51550元/吨位置后小幅回落，围绕51400元/吨震荡调整，午间收于51480元/吨。午后开盘盘面继续上抬约200元/吨，站上日均线，最终收于51680元/吨，跌380元/吨，跌幅0.73%。日内10合约减仓1547手，至14.2万手，主要表现为空头减仓；成交量增加4.9万手至14.2万手。当月合约减仓4995手，至8805手，主要表现为多头减仓。近期欧美各国经济刺激政策力度有所放缓，市场对于经济恢复速度的担忧情绪仍有所保留，叠加地缘政治风险及股市、油市大幅波动等因素扰动，宏观情绪表现谨慎。昨夜油价再次大跌拖累铜价探低51200元/吨位置。日间沪铜从低位回升至51700元/吨附近，回补部分夜盘跌幅。周内沪铜三连阴，已经失去20日均线支撑，技术面看利空铜价。晚间等待外盘指引，测试沪铜能否再次再次上涨。  

从COMEX持仓情况来看，截至9月1日，非商业多头为104091张，空头为50975张，净持仓为53116张，较一个月前增加10626张，增幅达25%。从季节性角度分析，非商业净持仓与近五年相比处于较高水平。笔者认为，多铜的交易已经比较拥挤，但仍未达到历史极高水平。8月以来，进口窗口开启频率大幅降低，随着消费旺季到来，沪铜的多头逻辑将面临验证。  

从全球铜消费占比来看，中国需求是决定铜价中期走势的关键。而国内流动性边际收紧、房地产调控加码、基建投资回升可能出现不确定性和制造业去库存，这都意味着国内需求平平，铜价呈现内弱外强格局。后市大概率会出现国内铜引领国际铜价回落的走势。

上期所理事长姜岩表示，上期所将坚持扩大对外开放，以铜期货试点，拟用“双合约”服务“双循环”，在保持现有铜期货不变的基础上，年内在上海国际能源交易中心推出对境外交易者直接开放的国际铜期货净价合约。增加高质量产品供给，加快推动氧化铝期货上市。  

宏观面：1）周四欧洲央行公布利率决议，维持三大关键利率不变，管委会预计欧洲央行主要利率将继续维持在当前或更低水平，直至通胀前景稳固地转向充分接近但低于2%的水平。【利多★】2）美国上周初请失业金人数公布，录得88.4万人，高于市场预期的84.6万人，前值由88.1万人上修为 88.4万人，即本期公布值与前值持平。【利空★】基本面：1）废铜9月10日广东地区1#光亮铜报价46600元/吨~46900元/吨，与前一交易日持平，精废价差为2140元/吨，环比扩大90元（票点作6.3计算）。废铜制杆厂家较多反映，明显感觉国内废铜少了些，虽然仍能采购得到，满足生产所需，但采购难度环比7月增加。江西地区的废铜杆产能相对集中，对废铜的争夺更为激烈，成交价格在国内比较高，所以一些山东，河南的废铜货源也有向江西地区倾斜。2）进口铜        9月10日仓单报价55-71美元/吨，均价较前一日下调1美元/吨；提单报价40-63美元/吨，均价较前一日不变，QP 10月。LME0-3升水24.5美元/吨。进口亏损在700元/吨附近。昨日外贸市场表现清淡，因参会原因，买卖双方交易意向较低，早市未闻成交。目前9月底到港的二牌好铜提单报价在60美元/吨附近，同品牌节后到港货源报价在65美元/吨左右，预计实际可成交价格更低。仓单方面报盘依然有限，二牌仓单报价在70-75美元/吨区间，但难以成交。总体来看，外贸市场需求有限，买方掌握话语权，进口铜价格表现持续疲软。3）库存9月10日LME铜库存环比减2550吨至75975吨；上期所铜仓单库存环比增加890吨至63796吨。4）现货华东：9月10日上海电解铜现货对当月合约报升水80元/吨~升水120元/吨，均价升水100元/吨。平水铜成交价格52080-52170元/吨，升水铜成交价格52100元/吨~52200元/吨。现货方面，持货商坚持惜售推升水，交割前升水或将在百元附近震荡，显现上下两难的态势，市场交投话语权仍处于卖方手中。预计今日现货升水70-140元/吨。华南：9月10日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水50-升水30，均价较前日下降20元/吨；湿法铜报贴水100-贴水90元/吨，均价较前日下跌30元/吨。库存大涨，再加上贸易氛围较差，持货商被迫降价出货，最后平水铜降至贴水50元/吨，好铜30元/吨，湿法贴水90元/吨。尽管如此成交依旧淡静，只有零星交易。不过贴水过大，吸引了部分贸易做仓单。铜价及预测： 隔夜欧盘时段伦铜自6652美元/吨位置震荡上行，美盘时段延续上行趋势，持续攀高触6762美元/吨高位，盘中受美元指数大幅反弹影响，伦铜自高位滑落，大幅走低约130美元/吨，最终收于6633美元/吨，成交量达1.6万手，持仓量减少1167手，至32.4万手。隔夜沪铜主力开于51900元/吨，开盘后迅速上涨至52190元/吨，盘中大幅跳水，持续下跌探51230元/吨低位，尾盘小幅回弹，最终收于51370元/吨，成交量达7.6万手，持仓量减少302手至11.1万手。美国至8月29日当周续请失业金人数录得1338.5万人，为连续五周录得下滑后首次录得增加，失业状况仍然严峻，经济复苏前景令投资者担忧情绪加重，市场避险情绪再起，夜间铜价有所回落。另夜间美元指数强势反弹，重回93关口上方，美股标普500指数收跌，从一定程度上拖累铜价。基本面方面，值得注意的是LME库存自8月17日以来首次走高，但增幅仍有限，库存仍处于历史低位，持续关注库存变化对期铜价格影响。预计今日伦铜6580-6640美元/吨，沪铜51200-51700元/吨。  

SMM 9月10日讯：今日沪铜开于52290元/吨，开盘后一路震荡走低，重心逐渐挪至日均线下方，并围绕52070元/吨震荡调整，午间收于52040元/吨。午后开盘一路震荡下行，跌至52000元/吨下方，并维持下行趋势，最终收于51700元/吨，跌190元/吨，跌幅0.37%。日内10合约增仓252手至11.1万手，主要表现为空头增仓，成交量减少5.7万手至9.3万手。沪铜09合约减仓2660手至1.3万手，主要表现为多头减仓。2011-2101合约合计增仓5500余手，远月合约压力逐渐加大。亚盘尾盘，伦铜跌破6700美元/吨，国内A股及工业品价格出现普跌，宏观绪遇冷施压铜价，今日沪铜回吐昨日涨幅而收阴，KDJ开口下扩，下方受20日均线支撑。晚间关注美国截至9月5日当周初请失业金人数，测试沪铜能否守住布林中轨51500元一线的支撑。