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Grasberg减产事件扰动全球铜市场：短期价格上行，长期结构收紧【SMM分析】
【SMM分析】2025年9月24日，Freeport宣布印尼Grasberg铜矿因不可抗力因素减产，成为年内铜市场最具影响力的突发事件之一。公司同时下调了2025年和2026年的产量预期，引发市场高度关注，并推动LME铜价当日上涨3.5%。截至2025年9月25日，伦铜高位触及10485美元/吨，创下年内新高。本文对Gresberg减产在电解铜端口的影响作简要分析。
2025年9月24日，Freeport宣布印尼Grasberg铜矿因不可抗力因素减产，成为年内铜市场最具影响力的突发事件之一。公司同时下调了2025年和2026年的产量预期，引发市场高度关注，并推动LME铜价当日上涨3.5%。截至2025年9月25日，伦铜高位触及10485美元/吨，创下年内新高。本文对Gresberg减产在电解铜端口的影响作简要分析。
1.东南亚市场供应雪上加霜 现货溢价将创年内新高
Freeport在公告中表示，受不可抗力影响，Grasberg铜矿将在2025年剩余期间减产25万至26万金属吨，同时将2026年全年产量预期下调约23万金属吨。换句话说，未来12至15个月内，全球将减少超50万吨金属吨铜供应。尽管公司预计2027年后将逐步恢复产能，但同时也提到可能还将额外损失10至20万金属吨的铜产量。该铜矿主要供给印尼Gresik、Manyar两家冶炼厂。据SMM估计受此影响印尼2025年第四季度电解铜产量将较预期减少约4万吨/月。其中有相当一部分为原本供给东南亚市场的长单。自2025年初PASAR冶炼厂停产以来，东南亚地区电解铜供应持续处于紧张状态，此次事件无疑为本就不稳定的供应链雪上加霜，东南亚地区整体溢价已出现明显抬升。
2.中国出口窗口被打开，但整体利润有限
因此前中国国内9月消费未表现明显增量，且国庆假期临近。本次铜价暴涨使得出口窗口打开，从套利角度和短期供需来看冶炼厂有一定出口动机。但受不予免抵税金机制影响，考虑到本次铜价迅速拉升至年内高点，中国对外出口铜产品的利润空间反而被压缩。若以前期9900–10000美元/吨计算铜精矿采购成本，出口退税机制下将产生额外税费约500元/吨。故出口利润并不如想象中可观。SMM预计10月将有部分冶炼厂电解铜出口填补东南亚供应缺口。
3.LME Contango结构收窄， CL远期价差扩大
在供应收紧的背景下，LME库存将继续减少，现货-远月价差（Contango结构）逐渐收窄。但考虑到当前LME库存仍在20万吨左右，如东南亚通过中国电铜出口获得部分补充，以每月2–3万吨的缺口计算，LME结构在年内仍不易出现极端变化。但关注到当前LME-COMEX远月价差已接近500–600美元/吨，部分贸易商将此次供应紧张的逻辑与未来美国可能继续对铜加征关税的预期结合，不排除在2025年11–12月LME、SHFE-LME、COMEX-LME出现极端结构的可能性。
4.年度长单谈判再度被迫加速
综合来看，第四季度亚洲地区的铜供应将出现阶段性紧张，非洲与印尼减产已实质性扰动原本脆弱的精炼铜流通体系，预计地区间电解铜溢价将进入持续上涨通道。同时，这一事件将对本就复杂的2026年长单谈判再度施压，预计非洲地区长单将在9月底提前开启，日韩、南美地区的进口电解铜长单博弈也将在今年变得更加激烈。总体来看，2026年亚洲地区长单基准价格有进一步上涨的趋势。
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