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本周沪铜现货升水呈高位回落走势。周初可流通货源偏紧，叠加隔月Back月差维持高位，持货商挺价意愿较强，现货升水均价升至610元/吨，刷新年内高位。随后，前期因港口拥堵推迟到港的部分进口货源陆续流入市场，供应紧张局面有所缓解；同时铜价维持高位，下游对高升水接受度下降，隔月Back走扩进一步增强持货商出货意愿，升水均价至周四回落至265元/吨。库存方面，9月3日，SMM录得上海地区社会库存录得5.55万吨，环比本周一减少1.10万吨；江苏地区库存录得2.32万吨，环比增加0.32万吨，华东两地合计去库0.78万吨。
展望下周，沪铜现货升水预计以震荡运行为主。上海库存快速下降，主要受铜价及升水回落后下游逢低采购增加、近期到货补充有限影响，对现货升水下方形成支撑；江苏地区则因部分冶炼厂货源到达而出现累库，区域供应表现有所分化。供应端看，部分进口货源已经陆续到港，但后续补充规模仍需观察；若到货持续增加，或进一步缓解上海市场货源偏紧局面。需求端看，下游采购仍以逢低刚需为主，高铜价将继续限制追价意愿。与此同时，隔月Back月差仍处高位，若后续继续走扩，持货商出货意愿或进一步增强。综合来看，上海低库存对升水形成支撑，但进口补充、高位Back及需求持续性不足仍构成压制，预计下周沪铜现货对2609合约报价将维持升水，整体重心或低位震荡。
