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淡旺季交替遇严峻考验 11月初国内铝锭库存要变天？【SMM分析】
SMM统计，本周四国内主流消费地电解铝锭库存录得61.9万吨，环比上周四累库0.1万吨，较节后高位已去库3.1万吨。同比来看，当前国内铝锭库存失去近三年同期低位的有利位置，较去年同期增加2.2万吨。分地区来看，在各主流消费地之中，先看无锡地区......
铝锭库存方面，临近10月底，先看供应端，上游电解铝厂逢高变现出货积极，同时因每年11月冬季煤炭保供影响，以新疆地区为首的部分电解铝厂担心后续运力受影响，加紧发货节奏，国内整体在途货量存增加预期。需求端，因淡旺季交替下需求跟进力度不足，叠加高位铝价压制出库表现，同时中原地区环保限产影响开工预期，在种种不利因素下，国内铝锭库存此前的连续去库节奏能否延续至11月，已遭遇严峻考验。据SMM统计，本周四国内主流消费地电解铝锭库存录得61.9万吨，环比上周四累库0.1万吨，较节后高位已去库3.1万吨。同比来看，当前国内铝锭库存失去近三年同期低位的有利位置，较去年同期增加2.2万吨。
分地区来看，在各主流消费地之中，先看无锡地区，尽管已有少量货物通过船运的形式从华南地区转运到华东无锡等地，且若价差进一步走扩，转运量将会扩大，但因暂时转运量较为有限，且新疆、云南等地发往无锡地区的在途量依然偏少，在出库表现较为稳定的背景下，无锡地区去库表现有望延续。但巩义、佛山地区或因在途增加和出库量乏力的预期，或趋向持稳小增的态势。佛山地区主因云南地区年内电解铝置换产能全面投产，且消耗铝水的下游企业仍未完成配套，现货流通持续宽松。特别关注巩义地区，据SMM今日最新消息，经市政府批准，洛阳市自10月28日15时起启动重污染天气橙色(II级)预警响应，具体解除时间将另行通知。受此影响，洛阳及巩义地区的部分生产企业计划减少产量，预计减产幅度在20%至30%之间。出库表现遭遇明显压力，且据部分仓库反馈，预估近一周巩义地区在途货量较正常情况下增加近万吨，到货压力同步增加，致使11月初巩义地区库存或率先突破9万吨。
综上所述，步入11月，国内铝锭库存趋势将由此前的弱去库转向弱累库趋势，对后续铝价产生一定的负反馈效果。SMM认为，随着传统旺季结束，11月铝水比例高位有所承压，铝锭供应压力增加，高位铝价压制下需求稳定性也难以保障，暂时SMM预计11月上半月国内铝锭库存趋势将转持稳小增，在60-65万吨附近运行。
铝棒库存方面，据SMM统计，10月30日国内主流消费地铝棒库存13.80万吨，较周一库存下跌0.8万吨，较上周四库存下跌0.7万吨。库存下降主因供应端 10 月以来部分棒厂主动减产，导致仓储到货增量有限，叠加前期厂内堆积库存集中发运后逐步被消化，而需求端虽受铝价高位抑制，但下游维持刚需采买，带动出库表现稳定。尽管市场出货量略有回升，但交易多集中在贸易商之间，下游实际接货力度疲弱，因价格偏高选择观望为主，需求端表现仍不乐观。展望下周，铝价若维持高位震荡，可能进一步抑制下游采购意愿。但考虑到汽运外发叠加预计铝棒库存将延续缓降趋势，短期维持在 13-14.5 万吨区间震荡，快速去库行情仍需等待铝价重心回落以刺激终端需求回升。
本周铝价呈现向上突破趋势，对铝棒加工费形成再度施压。截至2025年10月30日，佛山地区加工费报 200/250 元 / 吨，与上周持平；无锡地区 180/280 元 / 吨，较上周下跌 50/20 元 / 吨；南昌地区 120/170 元 / 吨，较上周下跌 20/30 元 / 吨。加工费变动主因铝价上涨所致，叠加周内市场交易情绪一般，以刚需采买为主，下游因畏高接货乏力，需求支撑不足；不过当前铝棒库存到货有限，部分型号铝棒需求尚可，一定程度抑制了加工费的下跌幅度。展望下周，预计铝价高位震荡格局难改，下游需求难有明显放量，铝棒加工费大概率维持窄幅承压或持稳运行，但仍需要关注铝价的变动以及下游需求的释放程度。
