编者按：

2025年上半年，锑价走出了一轮“过山车”行情：SMM1#锑锭的均价从年初的14万元/吨起步，其均价在2月中下旬因锑现货供应紧张一路飙升至4月下旬的23.8万元/吨，2个多月的时间里涨幅达70%；进入5月中下旬后，锑价高企对下游需求的抑制效应逐步显现，叠加市场对出口预期的调整，锑价在6月底回调至18.65万元/吨，虽然锑价涨幅较年内高点出现了回调，但其上半年的涨幅仍高达33.21%，锑价上半年整体呈现“先扬后抑”的波澜起伏特征。​

时间进入下半年，7月以来锑市暂别剧烈波动，SMM1#锑锭价格区间一直稳定在18.5-18.8万元/吨，其均价与6月底持平。值得注意的是，当前锑原料厂家的成品库存及锑下游企业的原料库存均处于较低的位置。这种低库存的现状，使得市场各方对供需关系潜在转折点的关注高度集中：一方面，锑价当前的平稳态势，让下游企业对未来可能出现的波动行情保持警惕，备货意愿处于随时可能触发的状态；另一方面，一旦下游启动备货，游资基于对市场热度上升的预期，极有可能随之跟进。因此，锑价目前的平稳走势背后暗藏变量，其后续动向值得市场密切关注。

上半年回顾

►锑价上半年均价同比上涨79.93%

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回顾锑价的上半年走势可以看到：以SMM1#锑锭的均价走势为例，其2024年12月31日的均价为14万元/吨，这一均价一直持稳至1月7日，在SMM1#锑锭的均价1月8日升至14.1万元/吨之后，便整体处于平稳态势，进入2月中下旬，随着原料供应紧张，持货商挺价心理较强且不愿低价出货，锑价在供应短缺需求稳定的支撑下出现了整体的上升之路，且这一整体上涨态势一直持续至4月22日，在其均价于4月22日涨至23.8万元/吨的高点之后，其均价便一直维持这一均价至5月14日，进入5月中下旬，锑价高企对终端需求的抑制逐渐显现，且随着阻燃，光伏等锑终端消费订单表现不佳，下游不愿接受高价货源，甚至有部分光伏企业因成本压力，积极寻求锑的替代品，减少了对锑的用量，终端需求的减弱，使得锑价自5月15日便开启了整体的下跌之路，这一跌势一直持续到6月中旬，其均价于6月20日跌至18.65万元/吨。随着锑厂停产增多，此前偏弱运行的锑价出现企稳态势，并维持了18.65万元/吨这一均价至6月30日。而18.65万元/吨这一均价与14万元/吨d 均价相比，依然上涨了4.65万元/吨，其上半年的涨幅为33.21%。

SMM1#锑锭今年上半年的日均价为187867.52元/吨，与2024年上半年的日均价104410.26元/吨相比，上涨了83457.26元/吨，同比涨幅为79.93%。

►产量方面

据SMM评估，2025年6月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量整体与上月相比，环比大幅下降21.5%左右。从锑锭产量的情况来看，6月锑产量在继5月产量小幅上升后再次大幅下降，不少市场人士认为这是正常现象，此前锑市场价格的大幅下跌也导致市场产量本身弹性较大，加上进入夏季，大量厂家进入检修停产，限制生产，降低库存，缓解销售压力。而目前海外矿源依旧无法大量进入国内市场，市场人士表示国内原料整体供应还是依旧紧张。6月底7月初陆续还有厂家宣布停产减产。市场人士预计2025年7月全国锑锭产量较6月相比应该依旧有很大可能出现下降。受6月锑锭产量大幅下降的影响，使得今年上半年的锑锭产量与去年同期相比，下降了近1%。

►进口方面

鉴于6月份的进口数据尚未发布，从海关总署公布的今年1-5月的中国其他锑矿砂及其精矿进口量数据来看，中国其他锑矿砂及其精矿今年1-5月的进口量为16091.66吨，与2024年1-5月其他锑矿砂及其精矿进口数据21514.35吨相比，下降了5422.69吨，同比下降幅度为25.2%。

下半年市场展望

供应端：长期缺矿格局难改​

国内锑矿资源经过长期开采，资源储量逐渐减少，品位下降明显，新增矿山项目有限，短期内难以实现产量大幅增长。尽管环保政策在一定程度上可能根据行业实际情况进行微调，但矿山企业的开采成本依然高企，中小矿山在当前锑价下，盈利空间受限，部分甚至处于亏损边缘，进一步限制了国内锑矿的供应。​

从进口情况来看，今年1-5月我国其他锑矿砂及其精矿进口数据同比大幅下降。虽然之前中缅边境物流通道一度修复，带来了一些进口增量，但缅甸矿区自身有资源整合、基础设施建设等问题，未来供应稳不稳定还不好说。再看俄罗斯、塔吉克斯坦等其他可能供应锑矿的国家，它们受自身生产运营、国际地缘政治等因素影响，下半年也难以为我国提供稳定且大量的锑矿进口。总的来说，进口锑原料长期偏紧，加上国内矿山不愿低价出售，下半年锑矿供应紧张的情况会持续。

政策端：出口限制的影响​将延续

自2024年9月15日对锑相关物项实施出口管制以来，国际市场锑供应格局发生重大变化。海外市场在经历了前期的供应短缺冲击后，虽有逐步构建起新的供应渠道的机会，但成本较高且供应稳定性仍较差。下半年，我国出口管制政策大概率将延续，这会继续限制国际市场的锑供应量，使得国际锑价维持在相对高位。

后市

在长期缺矿和出口限制的双重作用下，下半年锑价或将面临“僵持”局面。一方面，供应端原料的长期短缺为锑价提供了底部支撑，冶炼企业成本压力较大，若锑价过度下跌，部分冶炼厂可能选择继续减产甚至停产，从而使得市场的锑供应减少，进而支撑锑价，阻止锑价进一步下滑。另一方面，下游需求端的恢复面临诸多挑战，锑价居高抑制需求的局面短期内或将难以改变，且锑替代品的应用范围可能进一步扩大，这也将使得锑价的上涨空间受限。综上，预计下半年锑价或将在一定区间内僵持运行，不过，若出现突发供应中断事件，或需求端在新兴领域如液态金属电池等实现大规模突破，锑价则可能打破僵持，出现方转向。