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【SMM分析】镍价再次冲破12万元，驱动因素何在？
沪镍主力合约（2507）在6月25-26日连续两天强势反弹，从117,690元/吨升至120,830元/吨，今日单日涨幅达2.45%，重新回到12万元关口。SMM认为本轮反弹驱动因素如下：
1、宏观政策暖风频吹，地缘局势缓和：
国内央行于6月25日开展3000亿元MLF操作，实现净投放1180亿元，连续4个月超额续做，为市场注入流动性。六部门联合推出19项提振消费举措，覆盖消费品以旧换新、经营主体融资支持等领域，显著改善工业金属需求预期。同时，美联储降息预期分歧发酵，特朗普“影子美联储”计划曝光，鲍威尔恐被提前架空，提前宣布的做法使得被提名人提前影响市场对未来利率路径的预期，该候选人预计配合特朗普推行更宽松的利率政策。同时，伊朗和以色列近期达成临时停火协议，地缘政治风险缓和，黄金原油价格下跌，避险情绪消退。
2、技术面出现超跌反弹：
镍价前期连续下跌至116,670元/吨附近，已接近电积镍成本线，触发部分资金逢低买盘进场。精炼镍现货升水持稳，金川镍升水维持在3000元/吨，现货商挺价意愿较强。
但从基本面来看，预计本轮镍价持续反弹动力不足。供应端，全球精炼镍产能持续释放，印尼湿法冶炼项目加速投产；需求端，不锈钢和新能源双主线疲软，淡季效应凸显，纯镍下游合金、电镀等传统领域仅维持刚需补库，整体需求弹性缺失。从库存情况来看，LME镍库存截至6月25日升至204360吨，国内SMM六地社会库存为38223吨，全球镍库存水平依然较高，去库幅度缓慢。
基于当前宏观与基本面组合，SMM认为沪镍此轮反弹更多是宏观情绪修复与超跌技术面共振的结果，而非基本面实质好转。在供应增量明确、需求未有明显向好转变，且库存持续高企的背景下，镍价难有趋势性上行行情，短期反弹后或再度承压，预计后市镍价运行区间为115,000-122,000元/吨。
