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LME锌Back涨至300美元/吨附近 背后发生了什么？【SMM分析】
【SMM分析：LME锌Back涨至300美元/吨附近 背后发生了什么？】自国庆假期后，LME锌Back结构迅速走高，截至2025年10月21日，LME锌0-3 Back涨至299美元/吨，刷新多年新高，外强内弱格局凸显，市场对“挤仓”担忧情绪进一步加强，从基本面看，背后原因如何？后面如何预期…...
SMM10月22日讯：
自国庆假期后，LME锌Back结构迅速走高，截至2025年10月21日，LME锌0-3 Back涨至299美元/吨，刷新多年新高，外强内弱格局凸显，市场对“挤仓”担忧情绪进一步加强，从基本面看，背后原因如何？后面如何预期？
从库存数据看。目前LME锌库存仅有3.7万吨，处于2023年3月来低位，其中注销仓单占比数据虽然不高，仅有35.8%，但库存基数较低，这意味着目前LME锌可供提取的锌库存仅有2.3万吨，对比整个海外市场消费可谓是杯水车薪。与此同时，在低库存支撑下，LME锌价自9月开始一路上涨，现已再次突破3000美元/吨关口，LME空头头寸面临较大的回补压力，进一步加剧了“挤仓”情绪。
从基本面看。据SMM了解，受历史新低的锌矿Benchmark影响，今年海外部分冶炼厂生产积极性不高，甚至出现削减产量现象，加上部分冶炼厂因能源成本、环保等其他因素持续扰动，增减互现下，SMM预计今年海外冶炼厂精炼锌产量较去年基本持平。但海外消费增长持续，其中东南亚等国家锌消费增速较高，带动LME新加坡锌锭持续去库。海外供应和需求的错配，使得今年LME锌锭库存走跌明显，目前较年初已下降20万吨左右，提振LME 0-3 Back持续扩大。
但SMM认为，锌后续实际出现实际逼空行为或概率不大。
一方面，除LME库存体系外，仍有部分持货商持有一定隐形库存，在目前高锌价、高Back结构下，或许会刺激部分隐形库存交仓至LME仓库中。另一方面，进口锌精矿加工费较年初显著回升，加上前期因环保、洪水等因素减产停产的冶炼厂逐步恢复，海外精炼锌产量预计较上半年环比增长，供应增量或对锌锭库存有一定补充。
此外，在LME锌价一路上涨的同时，国内锌市场因供应过剩、需求不足持续拖累锌价走势，国内外锌市场表现分化，外强内弱格局凸显。自10月以来，中国锌锭进口亏损继续扩大，锌锭出口窗口偶尔开启，据SMM测算，截至10月21日，锌锭出口交仓盈利达1376元/吨，出口至东南亚现货盈利2016元/吨，利润驱动下，目前国内已有部分持货商开始出口交仓，随着这些锁价出口锌锭的流出，或对LME锌库存形成一定补充，后续LME锌“挤仓”实际发生概率或存疑，需持续关注后续锌锭出口情况。
（以上除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议)
