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先回顾一下清明节后的库存表现。清明假期结束后首日，国内铝锭库存出现0.9万吨的小幅累库，究其原因，一方面是受假期因素影响，清明三天假期提货不足，且受近期宏观存在较大不确定性的影响，节前下游采购仍以刚需为主。另一方面是巩义地区受进口货源流入的干扰，有仓库出现集中到货的情况，原因主要是因为近期进口亏损快速收窄，部分进口货源的价格优势增加，主要来源是上海等保税仓库。

但4月上半月整体的去库趋势未改变，据SMM了解，近期新疆发运方面车皮不足，部分转为汽运发送，三月底以来无锡和巩义地区的铝锭在途量和入库量明显减少。叠加本周前段铝价快速下跌刺激市场部分接货需求，近一周国内铝锭库存激降5万吨，上周四顺利回落至75万吨下方后，逼近70万吨整数关口，再度为铝市增强基本面支撑，有效提振市场信心。据SMM最新统计，4月14日国内主流消费地电解铝锭库存72.40万吨，较上周四下降2.0万吨，环比上周一减少5.0万吨。SMM认为，近期铝价大幅回调后出库表现明显走强，且本周末整体到货偏少，使得去库维持较快节奏。出库有超预期表现， 据SMM统计，近一周（4.7-4.13期间）国内铝锭出库量共计15.44万吨，出库量环比增加3.09万吨，创出2025年的年内新高。再看到货情况，其中无锡地区周末到货量环比上周一下降约800吨，华南地区到货下降约4000吨，巩义地区虽然仍有一定量的俄罗斯铝锭入库，但较清明假期后的集中程度有所缓和。

整体来看，近一周国内货源的到货量环比减少比较明显，且近期铝价大幅回调后出库表现超预期走强，预计短期内国内铝锭库存仍得以维持较快的去库节奏。SMM预计，进入4月下半月，4月底国内铝锭库存有望回落至70万吨下方；而后续去库趋势能否延续，一方面供应端要密切留意进口窗口的动向，国内库存表现是否会受到进口货源的干扰；另一方面则是需要关注“金三银四”传统旺季进入尾声，国内铝锭的出库表现能否延续偏强态势。

铝棒库存方面，据SMM统计，4月14日国内主流消费地铝棒库存22.64万吨，较上周四减少0.87万吨，环比上周一下降2.16万吨。出库方面，4月7日至4月13日期间铝棒出库量为6.11万吨，环比前周增加0.25万吨。加工费方面，上周沪铝因宏观情绪波动大幅下跌，加工费波段性上探，但因后续铝价反弹，加工费维持区间整理水平。成交方面，因盘面波动较大，尽管铝价重心明显下移，但下游观望情绪浓厚，维持刚需接货力度，市场表现亦有所分化，整体成交较为一般。SMM认为，尽管"金三银四"消费旺季仍在延续，整体去库趋势未受影响，但受宏观情绪波动、关税事件暂缓引发市场观望以及铝价的剧烈震荡，下游补库节奏有所放缓，导致铝棒库存下降速度略有放缓。随着时间步入4月中下旬，旺季尾声逐渐到来，型材开工初显担忧，预计4月下半月铝棒库存仍将维持在20-25万吨内运行，库存下降速度或将面临进一步放缓。

铝棒需求端，近一周国内铝型材行业整体开工率环比下降0.5个百分点至58.5%，分领域看：本周光伏领域维持订单饱和状态，相关企业持续保持高负荷生产节奏，且日内披露的组件采购终止事件暂未对光伏型材企业形成实质性影响。其他工业材板块中，新能源汽车及3C领域企业反馈显示，上半年的生产环节中，4月为传统淡季，叠加铝价剧烈波动，导致下游采购意愿显著受抑，本周新增订单几近停滞，相关出口企业也暂无新增出口订单。建筑型材方面，本周民用住宅市场订单复苏动能仍显不足，政策扶持的传导效应仍需时间兑现，具备自主门窗品牌的厂商延续平稳生产节奏。值得注意的是，本周中原、华南及部分华东区域企业依托政府基建项目维持较高开工水平，但企业普遍反映在手工程订单有限，且近期暂未获新增项目补充，企业相关对需求持续性存迟疑态度。SMM将持续关注光伏组件的采购节奏变化，其他工业型材以及建筑领域的实际订单情况。

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