【SMM分析】欧洲附加费降158欧元，到岸价反涨2.8%：海外不锈钢三季度回顾

一、五个市场，五种断法

成本跌，价格不跌；成本降，价格反涨；成本涨，价格不涨。三季度这几种情况在海外同时出现。

按常理，不锈钢价格跟着原料走。304的成本大头是镍：亚洲不锈钢厂用印尼镍铁，欧洲不锈钢厂用废不锈钢并按月公布合金附加费，过去两边的价格都能从成本里推出个大概。三季度，这条链在几乎每个市场都断了，而且断开的位置各不相同。印尼断在镍铁市场价和不锈钢厂成本之间，欧洲断在成本和到岸价之间，马来西亚断在原料和终端之间，中国台湾断在盘价和成交之间。

断在哪里，决定了四季度价格会往哪边补。

二、印尼：镍铁跌的8%，没有跌到一体化不锈钢厂身上

9月上半月，印尼镍铁跌得最急。

印尼NPI FOB指数7、8月一直稳在145至147美元/镍点，9月1日到18日从144.40美元跌到135.20美元，季末报134.70美元/镍点，全季下跌8.2%。

印尼不锈钢厂的成本几乎没受影响。按一体化占比70%、外采镍铁30%的结构测算，印尼304热轧综合完全成本从季初的1,887.20美元/吨降到季末的1,854.80美元/吨，全季只降了32.40美元，跌幅1.7%；综合现金成本从1,774.50美元/吨降到1,741美元/吨。更能说明问题的是时间点：成本最大的一次下移发生在7月15日，单日降了约19美元，当时镍铁价格几乎没动；9月1日到18日镍铁跌了约6%，完全成本却只降了3.40美元。

镍铁市场价不是一体化不锈钢厂的成本。自有镍铁占七成，市场上的跌价只能通过三成外采部分传进来。镍铁跌价首先影响的，是在市场上买镍铁的人。

成本稳住了，利润就看报价。三季度印尼304/NO.1卷FOB调了八次，季初2,037.50美元/吨，季末2,032.50美元/吨，只降了5美元。调价以30美元一档来回拉锯：7月10日降55美元，13日再降10美元；7月20日、27日各涨30美元；8月3日降30美元，6日又涨30美元；9月2日降30美元，21日再涨30美元。

利润率跟着报价同步摆动。7月13日连续两次下调后，完全成本利润降到93.30美元/吨，利润率4.7%，为全季最低；9月24日升到182.60美元/吨，利润率9%，为全季最高。按日度变动计算，三季度利润波动的九成以上来自报价调整，每次30美元的调价，利润率就跟着变动约1.5个百分点。

全季来看，完全成本利润从150.30美元/吨升到177.70美元/吨，利润率从7.4%升到8.7%，季度均值7.8%；现金成本利润率从12.9%升到14.3%。三季度没有一天跌破完全成本线。多出来的27美元利润，来自成本下降的32美元，报价反而让出了5美元。

这也说明，三季度印尼不锈钢厂守价靠的不是成本。9月21日的提价踩在两个节点上：一是9月22日起IMIP园区缺水，RKEF镍铁厂负荷下调约30%至40%；二是10月1日欧盟熔铸地申报生效前的最后一轮备货。下游成交整季清淡，9月2日那次下调，就是需求落空的直接反应。

截至季末，印尼304热轧FOB报价离完全成本线还有约178美元/吨，离现金成本线约292美元/吨。四季度报价要往下走，空间是有的，但那会是不锈钢厂的定价选择，而不是成本推动的结果。

三、欧洲：成本在降，到岸价在涨

欧洲是三季度唯一一个成本和价格反向的市场。

Outokumpu 304合金附加费7月为2,346欧元/吨，8月降至2,228欧元/吨，9月小幅回到2,235欧元/吨，10月再降至2,188欧元/吨。需求也没有帮上忙：7、8月夏休，9月复工后意大利扁平材的出货和价格依然偏弱，分销商难以向下游转嫁成本，欧洲废不锈钢整季承压。

CIF比利时304/2B卷-毛边的月均价却从7月的2,626.80美元/吨升到9月的2,705.70美元/吨。7月中旬夏休时，到岸价还在2,600美元的季内低点；8月3日单日上调75美元，9月又两次上调，季末报2,740美元/吨。

多出来的部分，是配额和关税的价格。新钢铁进口制度运行的第一个完整季度，配额消耗得比预期快。截至9月中旬，第9类不锈钢冷轧中，中国台湾13,246吨配额已用掉90.96%，当地出口商停止发货，等待四季度配额；"其他国家"8,442吨配额用掉99.48%，超出部分要缴50%的配额外关税。

三季度末，欧盟又在同一类冷轧产品上叠加了五项贸易救济程序：9月15日对中国大陆、中国台湾以及印度、印尼的反倾销到期复审，9月30日对印度、印尼的反补贴到期复审，以及针对印度双反的期中复审。复审期内，现行税率全部有效。熔铸地申报10月1日起执行，细则已在此前的分析中讲过。它对四季度的意义只有一条：每张提单都要多附一份文件，单证跟不上的货物会被拒，到岸节奏会更慢。

碳成本这一侧也没有落定。9月30日当天，欧盟税务与海关联盟总司公布CBAM豁免门槛评估，“年进口50吨”的门槛维持不变，但评估比法规要求晚了五个月，也没有公布测算方法。关于证书出售和费用的授权法案仍未出台，距2027年2月1日开售只剩四个月。配额、复审、熔铸地、碳成本，欧洲进口的四条规则在同一个季度末一起变。

欧洲买家付的不是镍价，是能不能清关的确定性。

四、马来西亚：原料涨了，终端没接

马来西亚的断点在下游。

马来西亚304废不锈钢季初报1,300美元/吨，7月底开始一路上调，9月中旬到1,435美元/吨，涨了10.4%。本地304/2B卷-毛边同期从9,275令吉/吨到9,300令吉/吨，只涨了0.3%。9月23日跟着印尼冲到9,450令吉/吨的季内高点，一周后又退回9,300令吉/吨。本地成交整季都是按需采购，头部冷轧厂的订单主要靠出口。

本地价格拉不起来，除了需求弱，还因为便宜货一直在进来。反倾销税落地之前，越南冷轧趁着零关税加快输入，304冷轧CIF价约2,160美元/吨，比印尼货源便宜30至50美元。9月9日，马来西亚投资、贸易及工业部（MITI）应Bahru Stainless的申请，对印尼冷轧启动反倾销调查，目前处于30天问卷阶段，市场预期税率在20%以上。

反过来，马来西亚自己的出口也被盯上了。韩国浦项正在筹备对马来西亚冷轧提起反规避申诉，核查用中国大陆、印尼或中国台湾原料在马来西亚加工后输韩的产品。欧盟这边，马来西亚的配额比原来少了约48%，10月起每批货都要证明钢水来源。

原料在涨，本地价被进口压着，出口又被设限，马来西亚冷轧厂三头受压。

五、中国台湾：盘价涨了，现货没跟

中国台湾的断点在不锈钢厂和经销商之间。

7月，烨联钢铁、唐荣铁工所和华新丽华同步平盘，结束了连续七个月的上调。8月、9月，烨联和唐荣304盘价各上调1,500新台币/吨，316L附加费各上调2,500新台币/吨。

现货没有跟上。304冷轧现货区间从7月初的7.4万至7.7万新台币/吨，降到9月初的6.93万至7.25万新台币/吨，中值下移约4,600新台币。8月提价公布后的第一周，实际成交价就回落到了7月的水平。8月中旬出现过一轮补库，小型贸易商和终端用户三天的成交量超过了上半月全月，但没能延续。

不锈钢厂敢连续提价，底气来自进口端。8月14日，中国台湾正式对越南冷轧立案反倾销，申请方估算的倾销幅度为31.36%，点名20家越南生产商。立案后，8月中国台湾不锈钢进口量降至约9.27万吨，进口价格升至三年高位。但这只抬高了外来料的价格，没有抬高本地的成交价。下游加工商元隆、东盟公开反对立案，认为上游一边进口印尼低价热轧，一边封堵越南冷轧。

盘价是不锈钢厂的意愿，现货是经销商的判断，三季度两者越拉越远。

六、印度：唯一一个成本和价格同向的市场

印度是三季度海外最强势的市场，也是唯一一个"正常"的市场。.

8月20日至9月24日，孟买出厂的316热轧卷从41.8万卢比/吨涨到44万卢比/吨，304热轧卷从21.9万卢比/吨涨到22.2万卢比/吨。316涨得多，是因为钼铁7月以来累计上涨约8%；304涨得少，是因为原料端主要靠废钢支撑。上半年印度镍铁进口同比减少62%至2万吨，不锈钢厂转向用废不锈钢补镍。国内304废不锈钢一度升至15.1万卢比/吨，进口304废不锈钢（CFR蒙德拉）从1,525美元/吨升至1,560美元/吨。头部不锈钢厂8月三度、9月两度调价，每一次都能对应上一笔原料成本。

印度能把成本传导到价格，靠的是国内需求够稳、进口端暂时没有冲击。QCO豁免延至2027年3月31日，对中国、印尼、越南冷轧的反倾销调查延至2027年3月28日，且没有临时税率。但这是内需支撑的上涨，出口端没有跟上：304光亮棒FOB整季持平在2,350至2,380美元/吨，欧洲买家受CBAM和配额影响，仍在观望。

七、亚洲的门，开始对邻居关上

三季度的另一个新现象，是亚洲市场开始互相立案。

7月9日，日本对中国大陆和中国台湾冷轧征收临时反倾销税，中国大陆为27.7%至42.1%，中国台湾为3.6%至20.1%，至11月8日止。当月日本冷轧进口约1.81万吨，环比增长7.9%，为年内最高；但来自中国大陆的进口同比减少62.6%，来自中国台湾的减少71.5%，韩国以8,890吨成为第一大来源。日本国内价格随即松动：新日铁下调9至11月线材合同价，SUS304每吨降2.5万日元，是五个季度以来首次降价。

8月14日，中国台湾对越南立案。9月9日，马来西亚对印尼立案。9月，韩国把反倾销扩展到不锈钢，浦项还在筹备对马来西亚的反规避申诉。印度对中国、印尼、越南的调查也仍在进行。

被点名最多的是越南。越南冷轧的原料大部分是印尼热轧卷，对欧出口额从2024年的6,410万美元回升到2025年的1.441亿美元，2026年一季度占到欧盟冷轧进口的10.1%。三季度，中国台湾、印度、土耳其（对越南不锈钢管启动日落复审）同时对它设限；此前，韩国已对越南征收11.37%至18.81%的反倾销税。甬金科技在河静省的项目计划11月初动工，二期新增200万吨/年不锈钢钢坯。对一个以再轧为主的出口国来说，这是第一次补上自有熔炼产能。

三季度以前，亚洲出口商担心的是欧美的门；三季度以后，邻居的门也要算进成本。

八、其余市场：贸易救济多，价格事件少

英国决定将Speciality Steel UK收归国有，英国CBAM核算规则定稿，将于2027年1月1日实施；不锈钢棒材及轻型型材配额于8月17日用尽。美国7月对印度、土耳其和阿联酋的不锈钢焊管发起双反调查，对印度的反补贴初裁延至12月14日。土耳其对越南不锈钢管启动日落复审。泰国和马来西亚、印度一起，出现在欧盟废物运输草案的排除名单上。这些市场三季度都没有独立的价格事件。

展望：四季度，哪一环会先接上

印尼最可能先变，但变的是报价，不是成本。IMIP供水一旦恢复、镍铁继续下探，一体化不锈钢厂的成本仍然动不了多少；FOB报价若下调，就是不锈钢厂主动拿利润换订单。按季末测算，报价离完全成本线还有约178美元/吨，让利空间不小。如果停水拖过半个月、累计减产超过10万吨，外采镍铁偏紧，报价还能再撑一段。

欧洲取决于四季度配额的消耗速度。第一批信号已经出来：10月1日开闸后5天，印度不锈钢棒材及轻型型材、不锈钢无缝管两项配额就已超额，欧盟港口的待清关量都超过了全季配额。冷轧配额如果也照这个节奏用完，到岸价会继续和附加费反着走；如果消耗放缓，说明买家的承受力到顶了，到岸价会开始向成本靠拢。

马来西亚要看反倾销初裁。印尼货源一旦加税，本地冷轧价格才有机会追上废钢。

中国台湾要看10月16日对越南的初步产业损害认定。认定成立，盘价和现货的距离会收窄；不成立，不锈钢厂11月很难再提价。